芯海科技：新品研发聚焦AIPC融入鸿蒙生IM电竞态引领增长（东北证券研报）

　　2023年12月15日，英特尔在国内发布面向AIPC的英特尔酷睿Ultra处理器，AI正在重塑PC市场。芯海科技近日也发布EC/PD/BMS/USBHub等产品应用于AIPC上，公司将结合PC性能提升需求做产品研发，关注处理器性能、功耗、内存大小等关键指标，赋能国内外个人计算、云计算和边缘计算领域的创新发展。

　　消费电子景气回升，公司业绩改善。2023年前三季度公司累计实现营收2.84亿元，同比下降41.56%；实现归母净利润-0.88亿元;实现扣非归母净利润-1.05亿元。三季度营收1.26亿元，同比下降14.80%，环比增长31.15%；归母净利润为-0.18亿元，环比减亏；实现扣非归母净利润-0.23亿元。公司业绩改善主要得益于行业景气度回升，特别是面向消费级笔电的EC芯片和PD协议芯片批量出货，为第三季度业绩做出了突出贡献。

　　新产品拓展新市场，公司产品线不断完善。公司以“模拟信号+MCU”为基础，积极开发模拟信号链、MCU和健康测量AIOT等多个领域的产品。1）在模拟信号链领域，公司预计将在明年批量出货BMS产品，主要面向笔记本电脑等消费电子；2）在MCU领域，公司首款支持UCFS融合协议的MCU芯片开始大规模出货，同时第二代EC产品的开发顺利，即将进入国内龙头企业进行验证；3）在健康测量AIOT领域，公司深度参与鸿蒙生态，成功导入211个鸿蒙智联项目商机，覆盖体脂秤等28个产品品类，出货量占市场份额6.1%。公司在BMS、PC、汽车电子、工业测量与控制、智能仪表等多元化的行业取得的重大突破，为长期发展奠定了基础。

　　深度参与鸿蒙引领业绩增长，股权激励计划彰显发展信心。随新品不断推出以及市场需求复苏，公司进一步在鸿蒙生态建设中深度参与，2024年公司产品出货量以及营收有望实现快速增长，为公司业绩增长带来新机遇。此外，公司发布2023年限制性股票激励计划，以23年营IM电竞平台收为基数，24-28年营收增速要求不低于40%/80%/130%/200%/300%，展现了公司对未来发展的信心。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为-0.97/0.07/0.97亿元，2024/2025年对应PE为809/58倍，考虑公司有望受益鸿蒙发展，进入快速扩张期，首次覆盖，给予“买入”评级。

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