会通股份：国产新能源车企2023年全年新车交付量同比大幅增长公司将持续受益于国产汽车崛起（招商证券研报）IM电竞

　　事件：理想、蔚来、小鹏等新能源车企陆续公布2023年12月新车交付量，多家新能源车企单月销量同比大幅增长。我们认为公司将持续受益国产新能源车企销量份额提升，国产改性塑料将进一步加速，带动公司业绩持续增长。

　　新能源车12月新车交付量披露，公司订单量有望持续增加。根据公司官方公众号公布数据，AITO问界系列2023年12月交付新车24468辆，环比增长29.96%，2023全年累计交付94380辆，问界M9上市七天累计大定已突破30000辆；理想汽车2023年12月交付新车50,353辆，同比增长137.1%。2023年全年共交付376,030辆，同比增长182.2%；小鹏汽车2023年12月交付新车20,115辆，同比增长78%，2023年全年累计交付141,601辆，同比增长17%；蔚来汽车2023年12月交付新车18,012辆，同比增长13.9%，2023年全年蔚来共交付新车160,038台，同比增长30.7%；吉利汽车2023年12月交付新车150,453辆，较去年同期增长3%；2023年全年总销量为1,68万辆，较去年同期增长18%。赛力斯2023年12月新能源车销量42141辆，同比增长153.21%，其中赛力斯汽车销量约31490辆，同比增长210.03%。在合资、进口车企所用的改性塑料中，国外改性塑料厂商通常占据较大份额，公司等国产厂商占比较小，因此在过去的业务中，相较于家电业务，汽车占比相对偏小。但随着国产新能源车销量快速增长，改性塑料需求将大幅提高。在汽车供应链中，先进者有较高供应链壁垒，公司作为国产车企的供应商，将直接受益于国产汽车崛起，进口替代有望进一步加速。

　　公司是赛力斯、比亚迪、理想、蔚来等新能源车企的供应商，目前已经给问界M5、M7车型稳定供货。公司是改性塑料头部企业，产品已广泛应用于门板、立柱、仪表台、保险杠、踏板等汽车零部件，与国内新能源汽车厂商及品牌开展了深度合作，包括赛力斯、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑、广汽埃安、吉利极氪、东风岚图等客户，并搭建了与国际头部新能源车企的合作关系。在燃油汽车领域，客户覆盖上汽大众、一汽大众、上汽通用、吉利、广汽本田、广汽丰田、长城等知名汽车厂商以及延锋、彼欧、新泉、成航、华翔、常熟汽饰、神通、佛吉亚等知名汽车零部件企业，并稳定批量供货。

　　公司作为头部企业将受益于国产汽车销量的快速提升。近年来，下游客户对高端产品和大规模供应商的需求不断增加，改性塑料的低端产能竞争激烈。升级产品所需投入的大量研发费用促使改性塑料行业的集中度进一步提高。同时，随着技术差距的逐渐缩小，国内企业逐渐进入高端市场，中高端改性塑料的本土替代进程也在推进。在合资车、外资车中，国际头部改性塑料企业如巴斯夫、杜邦、SABIC等份额占比较高，国内企业渗透率较低，但随着国产新能源车销量的快速提升，国产厂商在整个供应链中的占比快速提升。近期华为问界、智界汽车的发布有望带动国产改性塑料厂商订单量提升，这为公司进一步扩大业务规模、巩固和强化市场地位创造了有利条件。

　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计2023-2025年收入分别为57.5亿元、70.98亿元和91.41亿元，归母净利润分别为1.66亿元、2.65亿元和3.97亿元，EPS分别为0.36元、0.58元和0.86元。当前股价对应PE分别为30.4倍、19.0倍和12.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。

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